加权资本成本率经济师

随着收益法的应用在中国评估实践中的逐步增多，新的问题也在逐步增多。因为收益法不像以前大部分评估师所能轻车熟路的资产加和法那样有历史成本作为依据，而是需要更多的分析与判断，有着更多的变化和不确定性。这也正是要求我们的评估师提高业务素质，力争尽快与国际接轨的一个动力。收益法中最常用的就是折现流量法，也叫DCF法。
加权平均资本成本的评估方法
采用收益途径评估公司价值时，评估师广泛使用的有两种方法——即权益法和投资资本法（有时候也叫直接法和间接法）。权益法是通过折现公司的红利或股权流来评估公司股权的价值，这个折现率应该是反映权益投资者所要求 的回报率。而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值，不像权益法只评估权益。投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值，包括债权人和股东。此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去债权的价值（所以被称为间接法）。求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的流，包括债权人 和股权投资者的流折现，而折现率则是加权平均资本成本——即权益成本和债务成本的加权平均值，英文简写为WACC所以，WACC是投资资本价值评估（间接）或公司权益价值评估（直接）的一个重要的计算参数。
加权平均资本成本法在个别项目评估中的应用
运用WACC 方法对个别项目价值进行评估时值得注意的地方就是要根据具体情况对个别项目的风险进行调整，因为资本加权平均成本是就企业总体而言的，一般用于公司整体资产价值的评估。然而在现实当中，绝大部分企业进行的都是多角化经营，如一个生产型企业可能同时兼营商业或房地产，因而不同类型的投资项目就有着不同的风险。如果简单的将公司平均资本成本用于公司所有部门和所有投资项目的评估，显然是不妥的。因此在运用WACC方法对个别风险项目进行价值评估时需要对加权平均资本成本进行调整，对于不同风险的项目，要用不同的加权平均资本成本去衡量，为有关特定项目确定一个具体的接受标准。
根据公式rWACC= (S/B+S）×rs+(B/B+S）×rB×（1-TC）可以看出，要用加权平均资本成本法计算项目的资本成本，需要确定的因素有：⑴权益融资比例：S/B+S；⑵债务融资比例：B/B+S；⑶税后债务融资成本：rB×（1-TC）；⑷有杠杆（债务）下的权益资本成本rs。如果这四个要素分别确定了，即可用WACC法对采用混合融资的个别项目进行价值评估。
1、一个具体特定项目的债务和权益融资比例是如何确定的？值得注意的是，此处债务融资和权益融资的比例必须基于项目的现值而不是公司的现值来确定。在具体操作时，有两种方法可供选择使用：
⑴假设个别项目和企业整体的债务融资比例相同；
⑵为具体项目估计一个不同的债务融资比例。
2、个别项目的税后债务融资成本一般比较好确定，等于借款利率×（1-公司所得税率）。
3、使用加权平均成本法进行项目评估时的重点和难点所在，也就是有杠杆（债务）下的项目的权益资本成本（rs）该如何确定。即使存在一个公开有效的资本市场，由于企业通常没有针对个别项目公开上市的股票，权益资本成本也无法直接获得，只能通过间接途径转换后取得。而根据资本资产定价模型可知，确定rs的关键是要求出权益资本的有杠杆的贝塔系数βL，所以rs的确定可以通过三个步骤得出：首先求出单个项目无杠杆的贝塔系数^U；然后运用公式将βU转换为βL；最后将βL代入资本资产定价模型（CAPM）求出有杠杆的权益资本成本。
⑴对于单个项目无杠杆的权益资本成本计算而言，βU通常可以由两种方式计算得出：①定性分析：即由有经验的财务人员和专家根据项目的收入敏感度和经营杠杆度对项目风险做出估计，在企业资本加权平均成本的基础上适当加以调低或调高。实务操作当中，由于企业项目数量庞大、种类繁多，而且有的投资项目不会对企业经济价值产生重大影响，没有必要花费大量的人力物力逐一进行项目风险评估。因此可以近似采用划分项目风险等级的方法，将企业所有项目可能具有的风险大致划分为四个风险等级：即低度风险；中度（平均）风险；高度风险和超高度风险。在每一个划分的风险等级中，由无风险利率加上与各个风险等级相对应的风险溢价来确定项目的资本成本。四个风险等级的划分如图1所示：
图中所代表四个风险等级的风险程度依次增加。B等级代表了企业项目投资的平均风险程度。个别投资项目风险程度的大小是根据其投资后的目的来判断的，项目在具有下述四种投资目的时的风险依次增大：用于增加经营支出；现有资产重置；用于企业扩张或兼并收购；进行新产品、新项目的研制开发。随着投资风险的增大，相应地各个项目也应被划分到更高的风险等级。
②定量计算：项目的β值=企业总资产的β值×项目相对风险系数。其中的项目相对风险系数=被评估项目的风险/标准项目的风险；进一步等于项目收入敏感度×项目经营杠杆度/标准项目收入敏感度×标准项目经营杠杆度。然后将计算得出的项目的β值代入CAPM模型，就可以确定无杠杆项目的权益资本成本βU。
⑵βU求出后，有杠杆（债务）项目的贝塔系数βL可用如下公式推出：因为βU=βL×[S/B(1-t) +S] +βB×（B/B+S），其中债务融资的贝塔系数βB等于零，所以有：βL=βU÷[S/B(1-t)+S]。得出βL后，再次运用CAPM模型就可以求出采用混合融资方式下个别项目的权益资本成本rs。
综上所述，当使用加权平均成本资本法所需要的各个构成要件分别被确定后，将其逐个代入rWACC=(S/B+S）×rs+ (B/B+S）×rB×（1-TC），就可以计算得出具体投资项目的资本成本以进行筹资决策：即根据项目资本成本规划项目筹资总额；选择资金来源；拟定筹资方案；确定最优资本结构。
另外，根据加权平均资本成本也可对项目进行投资决策以决定项目整体的取舍。具体来说，当采用净现值指标决策时，就是将项目投资后预计所能产生的流（CF）按加权平均资本成本（rWACC）折现，然后减去初始投资额以求出项目投资的净现值（NPV），项目投资后的净现值可计算如下：NPV=∑CFt/(1 + rWACC)t-初始投资额，净现值为正则投资项目可行；否则不可行。当以内部收益率（IRR）指标决策时，加权平均资本成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的内部收益率高于资金成本时，项目才可能被接受，否则就必须弃。
WACC方法在项目评估中的重要作用及其局限性
WACC方法作为在现实当中进行项目评估的一种操作方法，具有十分重要的参考价值和实际作用，具体体现为：
⑴可作为企业取舍项目投资机会的财务基准，只有当投资机会的预期收益率超过资本成本，才应进行该投资。
⑵可以用于企业评估内部正在经营的项目单元资本经营绩效，为项目资产重组或继续追加资金提供决策的依据。只有当投资收益率高于资本成本，项目单元继续经营才有经济价值。
⑶是企业根据预期收益风险变化，动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加长期债务，减少高成本的股权资本来降低加权平均资本成本。
在某些特定的情形下，WACC方法对单个项目进行价值评估时具有一定的局限性而不再适用：
⑴由于企业具有暂时不需要纳税的优惠，比如采用债务融资所支付的借款利息可以在税前抵扣或者由于企业亏损延迟缴纳税款等，此时如果使用WACC方法，这种由于税收避护所产生的价值增加就无法清晰明了地揭示出来，不利于层对价值创造过程的和。
⑵项目资本结构中的债务比例在项目的整个寿命期内是动态调整的，并没有保持相对稳定。例如在杠杆收购（O）中，企业开始有大量的负债，但数年后很快得到清偿使债务比重迅速下降。由于负债—权益比的不固定，WACC法就难以运用。
⑶新的投资项目与企业现有项目在风险方面的差异很大。如果无视个别项目的风险将加权平均资本成本作为唯一的贴现率应用于所有项目的投资决策，有可能误导企业放弃获利性的投资机会而采纳非盈利性投资项目。

2022经济师考试公式篇之资本充足率最新计算公式
新资本净额=(资本净额-呆帐准备金不足部分-长期未处置的抵债资产-风险不明确的投资资产)
新加权风险资产=加权风险资产-长期未处置抵债资产×50%-风险不明确的投资资产×10%
新资本净额/新加权风险资产×100=资本充足率

一、资金成本率指的是因为使用资金而付出的成本与筹资额的比率。
　　债券资金成本率＝（债券面值×票面利率）×（1－所得税率）/[债券的发行价格×（1－债券筹资费率）]
　　二、综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本又可分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。
　　1、加权平均资金成本
　　加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。加权平均资金成本计算公式为：
　　加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
　　个别资金占全部资金的比重通常是按账面价值确定，也可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。市场价值权数是指债券、股票以市场价格确定权数；目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。
　　2、边际资金成本
　　边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数，而不应使用账面价值权数。当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。
　　计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：（1）确定公司最优资本结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本。（3）计算筹资总额分界点。筹资总额分界点是某种筹资方式的成本分界点与目标资本结构中该种筹资方式所占比重的比值，反映了在保持某资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。（4）计算边际资金成本。根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。

我国央行定向降息对冲美联储加息，一定程度上缓解股市悲观心态，在大盘收出中阳线之前建议保持谨慎观望。

降息与否主要取决于在稳增长和防止资本外流之间进行权衡。此次降息表明，对资本外流的担忧短期已经让位于稳增长”，徐博说。他也认为，近日美联储声明下半年之前不会加息也可能在一定程度上加快了中国降息的步伐，而在美联储迟早会加息的情况下，中国提前加息有利于主动应对。

中国央行本次降息力度温和：

目前通缩和投资数据持续下滑、实际利率上行推升债务风险的隐忧、外汇占款走低带来流动性的缺口，因此随着经济的下行，今后还有降准降息等释放流动性的必要。

本次降息的主要目的在于抵抗通缩风险和实际利率上行、稳定经济的增长预期，预计今年开始加息，在中美利率周期分化下，仍会有贬值压力，降息宜早不宜晚，但本次降息对实体经济中企业贷款利率的效力仍需时间发酵。

交通银行金融分析师徐博表示，今年以来，制造业PMI、进口等一系列经济指标表现不佳，PPI继续下行且幅度有扩大之势，潜在通缩风险上升。融资成本尽管有所降低但仍然较高，企业融资成本压力依然很大。在此情况下，降息有利于巩固去年底降息的作用，推动贷款利率和整个社会融资成本进一步下行，缓解企业压力，进而起到稳增长的效果。

一、资金成本率指的是因为使用资金而付出的成本与筹资额的比率。

　　债券资金成本率＝（债券面值×票面利率）×（1－所得税率）/[债券的发行价格×（1－债券筹资费率）]

　　二、综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本又可分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。

　　1、加权平均资金成本
　　加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。加权平均资金成本计算公式为：

　　加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）

　　个别资金占全部资金的比重通常是按账面价值确定，也可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。市场价值权数是指债券、股票以市场价格确定权数；目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。

　　2、边际资金成本

　　边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数，而不应使用账面价值权数。当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。

　　计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：（1）确定公司最优资本结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本。（3）计算筹资总额分界点。筹资总额分界点是某种筹资方式的成本分界点与目标资本结构中该种筹资方式所占比重的比值，反映了在保持某资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。（4）计算边际资金成本。根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。
你好