规模经济师企业失败
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资本市场又叫长期资金市场,是相对于货币市场(短期资金市场)而言的一种金融市场,通常是指一年以上的金融工具交易的场所,包括股票市场、债券市场和长期信贷市场等。筹资者和投资者是资本市场的主要参与者,加上中介机构和机构,他们相互制约、相互依存就构成了资本市场的完整内涵。
商业银行为企业运作资本的历史远远早于股票市场和债券市场。银行将来自社会各方面的数目很小的资金积累起来,投资到企业中。在17世纪初的荷兰,纸币的利用还不广泛,因此银行从储户手中得到实物货币,将实物货币积累起来,并以实物货币的形式将钱投资或借贷给某家企业。
但是依靠信贷市场来提供资本也有很多缺陷:
首先,银行提供的资本规模有限、用途有限。规模有限的原因是:1、银行融资最终会导致货币供应量的增加,而作为货币创造部门,必须按照整个经济的情况,控制发行货币的数量,避免全国范围内引起通货膨胀;2、银行是负债经营,谨慎性原则是其首要原则,所以许多高风险投资的活动不敢涉足,而且为了防范风险,各国银行借贷的规模与银行的资本金都有比例限制。如果银行自身规模不够,就无法提供足够的资本。在现在已经扩大的新经济领域中,由银行提供资本已经不能满足需求。用途有限的原因是为了实现稳健经营,银行对其贷款,往往要附加诸如保持一定的流动比例、资产负债率等要求,这就限制了资金的使用范围。
其次依靠银行提供资本容易造成银行和企业的双重
道德风险。因为信贷活动双方承担的风险和收益是不对称的。银行提供贷款,银行只是债权人,企业无论获取多么大的利润,银行获得的只是固定的利息;如果企业投资失败,只要企业资产足够偿还贷款,银行也没有受到多大的损失。这种不对称形成两个后果,一方面银行作为债权人无法也无动力去积极企业的日常经营;另一方面企业也会由于预期到银行的这种行为,企业也对其经营行为卸责,常常造成企业行为的扭曲,增加了投资失败,无法偿还贷款的风险。
相比较而言,股票市场与债券市场构成的证券市场作为直接融资,融资数量较大,资金的使用限制较少,不会影响货币供应总量。因此股票市场与债券市场是资本市场的重要组成部分,而且一般狭义的理解资本市场就是指股票市场与债券市场。高盛全球首席投资策略家阿比·科恩曾说过:“当我们放眼全球性的股市或债市,会发现那里有更多的资本。”
资本市场又叫长期资金市场,是相对于货币市场(短期资金市场)而言的一种金融市场,通常是指一年以上的金融工具交易的场所,包括股票市场、债券市场和长期信贷市场等。筹资者和投资者是资本市场的主要参与者,加上中介机构和机构,他们相互制约、相互依存就构成了资本市场的完整内涵。
商业银行为企业运作资本的历史远远早于股票市场和债券市场。银行将来自社会各方面的数目很小的资金积累起来,投资到企业中。在17世纪初的荷兰,纸币的利用还不广泛,因此银行从储户手中得到实物货币,将实物货币积累起来,并以实物货币的形式将钱投资或借贷给某家企业。
但是依靠信贷市场来提供资本也有很多缺陷:
首先,银行提供的资本规模有限、用途有限。规模有限的原因是:1、银行融资最终会导致货币供应量的增加,而作为货币创造部门,必须按照整个经济的情况,控制发行货币的数量,避免全国范围内引起通货膨胀;2、银行是负债经营,谨慎性原则是其首要原则,所以许多高风险投资的活动不敢涉足,而且为了防范风险,各国银行借贷的规模与银行的资本金都有比例限制。如果银行自身规模不够,就无法提供足够的资本。在现在已经扩大的新经济领域中,由银行提供资本已经不能满足需求。用途有限的原因是为了实现稳健经营,银行对其贷款,往往要附加诸如保持一定的流动比例、资产负债率等要求,这就限制了资金的使用范围。
其次依靠银行提供资本容易造成银行和企业的双重
道德风险。因为信贷活动双方承担的风险和收益是不对称的。银行提供贷款,银行只是债权人,企业无论获取多么大的利润,银行获得的只是固定的利息;如果企业投资失败,只要企业资产足够偿还贷款,银行也没有受到多大的损失。这种不对称形成两个后果,一方面银行作为债权人无法也无动力去积极企业的日常经营;另一方面企业也会由于预期到银行的这种行为,企业也对其经营行为卸责,常常造成企业行为的扭曲,增加了投资失败,无法偿还贷款的风险。
相比较而言,股票市场与债券市场构成的证券市场作为直接融资,融资数量较大,资金的使用限制较少,不会影响货币供应总量。因此股票市场与债券市场是资本市场的重要组成部分,而且一般狭义的理解资本市场就是指股票市场与债券市场。高盛全球首席投资策略家阿比·科恩曾说过:“当我们放眼全球性的股市或债市,会发现那里有更多的资本。”
货币市场
(短期资金市场)而言的一种金融市场,通常是指一年以上的
金融工具
交易的场所,包括股票市场、债券市场和长期
信贷市场
等。筹资者和投资者是资本市场的主要参与者,加上中介机构和机构,他们相互制约、相互依存就构成了资本市场的完整内涵。
商业银行为企业运作资本的历史远远早于股票市场和债券市场。银行将来自社会各方面的数目很小的资金积累起来,投资到企业中。在17世纪初的荷兰,纸币的利用还不广泛,因此银行从储户手中得到
实物货币
,将实物货币积累起来,并以实物货币的形式将钱投资或借贷给某家企业。
但是依靠信贷市场来提供资本也有很多缺陷:
首先,银行提供的资本规模有限、用途有限。规模有限的原因是:1、
银行融资
最终会导致
货币供应
量的增加,而作为
货币创造
部门,必须按照整个经济的情况,控制发行货币的数量,避免全国范围内引起通货膨胀;2、银行是
负债经营
,
谨慎性原则
是其首要原则,所以许多
高风险投资
的活动不敢涉足,而且为了防范风险,各国银行借贷的规模与银行的资本金都有比例限制。如果银行自身规模不够,就无法提供足够的资本。在现在已经扩大的新经济领域中,由银行提供资本已经不能满足需求。用途有限的原因是为了实现稳健经营,银行对其贷款,往往要附加诸如保持一定的流动比例、
资产负债率
等要求,这就限制了资金的使用范围。
其次依靠银行提供资本容易造成银行和企业的双重
道德风险
。因为信贷活动双方承担的风险和收益是不对称的。银行提供贷款,银行只是债权人,企业无论获取多么大的利润,银行获得的只是固定的利息;如果企业投资失败,只要
企业资产
足够偿还贷款,银行也没有受到多大的损失。这种不对称形成两个后果,一方面银行作为债权人无法也无动力去积极企业的日常经营;另一方面企业也会由于预期到银行的这种行为,企业也对其经营行为卸责,常常造成企业行为的扭曲,增加了投资失败,无法偿还贷款的风险。
相比较而言,股票市场与债券市场构成的证券市场作为
直接融资
,融资数量较大,资金的使用限制较少,不会影响
货币供应
总量。因此股票市场与债券市场是资本市场的重要组成部分,而且一般狭义的理解资本市场就是指股票市场与债券市场。高盛全球首席
投资策略
家
阿比·科恩
曾说过:“当我们放眼全球性的股市或债市,会发现那里有更多的资本。”
企业年金不仅是劳动者退休生活保障的重要补充形式,也是企业调动职工积极性,吸引高素质人才,稳定职工队伍,增强企业竞争力和凝聚力的重要手段。它的主要作用和功能至少可以概括为三个方面: 企业年金在运行过程中面临的风险种类有很多,主要风险是信用风险和投资风险。信用风险是指企业年金的受托人、托管人、投资人或账户人违约而给受益人造成直接或间接的损失风险。信用风险根植于企业年金的治理结构之中。
在这种“信托———委托”关系链中,受托人、账户人、托管人和投资人的信用风险状况如何,将直接影响一项企业年金计划运行的成败与否,所以信用风险是进行企业年金风险时首先要考虑的风险。而信用风险最终表现形式是违约。
投资风险是指在对企业年金基金进行投资时,由于市场整体或单只证券的波动性所造成的未来收益不确定性,特别是投资收益低于目标值甚至发生亏损的可能性。在企业年金的运作流程中,投资是一个极其重要的环节。一旦投资失败将会直接影响受益人的经济利益,甚至会导致整个年金计划的失败,而且投资风险是和投资人的信用风险联系在一起的,投资失败在很大程度上会引发信用风险。 企业年金的风险是一个长期的、复杂的过程。在此过程中,与风险有关的制度安排以及这些制度的运作效率是影响风险效果的关键。
1、信用风险。应该对受托人、账户人、投资人和托管人设立严格的准入和退出制度。企业年金的机构要制定全面和详细的规则,对申请从业的机构的资本规模、治理结构、人员素质、资信水平、经营业绩等各方面进行严格审核,把不具备资格的申请机构排除在外,从源头上预防信用风险的发生。对于在运行中出现违规行为的机构,要坚决取缔其相关从业资格并给予严厉惩罚。为了从根本上避免某些违规机构和人员到异地从业的现象发生,部门还应当逐步建立企业年金从业机构和人员的信用档案信息,并与、银监会和相关信息联网,互通信息。要明确界定从业机构和人员的性,旨在预防从业机构之间出现利益勾结而损害企业年金受益人的利益。
建立严密的相互制衡机制。例如,托管人如果发现投资人依据交易程序已经生效的投资指令违反法律、行政法规、其它有关规定或合同约定的,应当立即投资人,并及时向受托人和有关部门报告。
对于金额很大的企业年金应当选择多个投资人进行,以分散信用风险。这属于损失抑制的措施,主要是确保一旦某个投资人出现信用危机,也不至于导致整个企业年金计划全盘失败,从而把损失控制在一定的范围之内。
2、投资风险。明确禁止某些风险极大的投资行为,直接进行风险回避。例如,规定企业年金基金不得用于信用交易,不得用于向他人贷款和提供担保。投资人不得从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资等。
对企业年金的各种投资工具的比例做出规定,限制股票等高风险工具的投资比例。单个投资人的企业年金基金财产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金。这类规定是一种损失抑制措施。
对企业年金实行有计划的风险自留。风险自留属于财务型风险技术,有计划的风险自留是指风险者察觉到了风险的存在,估计到了该风险造成的期望损失,决定以其内部资源(自有资金或借入资金),来对损失加以弥补的措施。企业年金采取有计划的风险自留的方式包括:企业年金的投资人每年从当期收取的费中,按一定比例提取投资风险准备金,专项用于弥补企业年金基金投资亏损;企业年金的受托应当按企业年金基金净收益的一定比例提取一般风险准备金,专项用于弥补投资风险准备金不足而造成的重大亏损。
3、综合性风险。受托人、账户人、托管人和投资人应当完善各自相应的内部控制制度。在实际经济生活中,内部控制制度是企业的一种基础性的风险制度,它的有效运行可以在很大程度上发现和化解这些机构本身遇到的外部风险,阻断风险传递链条,从而降低企业年金运作的整体风险。
完善信息披露机制,及时发现从业机构在中存在的问题,把各种风险因素化解在萌芽状态。在每季度和年度结束后规定的时限内,受托人应向委托人提交企业年金基金报告;账户人应当向受托人提交企业年金基金账户报告;托管人应当向受托人提交企业年金基金托管和财务会计报告;投资人应当向受托人提交经托管人确认的企业年金基金报告。相应地,应同时建立起定期审计的制度。委托人每年应聘请会计师对企业年金基金的财务会计报告进行审计,并把审计的结果作为对相关当事人的工作绩效进行考核的重要依据。
建立定期风险评估制度。企业年金面临的风险种类以及发生的频率、程度是在不断变化的,因此当前实施的风险措施也不应当是一成不变的,而应该根据经济、社会和政治环境的变化而不断地进行调整。所以,企业年金的受托人应当定期(如每季度)对整个企业年金的风险状况进行分析评估,检查现有风险措施的实施情况,并向委托人提交风险评估报告。
我国可以借鉴的经验,通过建立第三方担保的方式为企业年金的受益人设置一道安全屏障,这也是一种财务型风险技术,实质上是对企业年金进行风险转移。
随着我国养老体制的改革与完善,近几年来企业年金发展迅速,并且存在着进一步加速发展的趋势,未来一段时间内将有越来越多的企业建立企业年金。我们也要清醒地看到,企业年金制度正处于刚刚起步阶段,还不成熟、不完善,如何对规模和覆盖范围日益扩大的企业年金在其建立、和投资等方面加以适当引导和正确规范,是一个亟待解决的问题。